El milagro económico chino: separando la realidad del mito

El notable crecimiento económico de China se ha desacelerado estructuralmente desde 2010. Este documento presenta un escenario de referencia en el que se prevé que el crecimiento de China alcance el 2,4 % para 2035, al tiempo que examina diversos riesgos a la baja, que van desde el envejecimiento de la población hasta la rápida reducción de los rendimientos de los activos, pasando por la rápida acumulación de deuda. Aunque la innovación presenta un potencial de crecimiento al alza, su impacto positivo en la productividad total de los factores aún está por verse.

Introducción

Desde que se llevaron a cabo una serie de reformas a fines de la década de 1970, China ha registrado un crecimiento notable durante décadas. De 1978 a 2010, el crecimiento promedio ha rondado el 10 %, ubicándola en el percentil del 1 % de los países que pasan de 1.000 a 10.000 dólares per cápita. Esto, junto con los más de 800 millones de personas que China ha sacado de la pobreza, justifican claramente la expresión de milagro económico chino. Al día de hoy, China sigue siendo el motor más importante del crecimiento mundial, y ha contribuido con alrededor de un tercio del crecimiento mundial total en las últimas tres décadas.

Con la reforma y apertura como el mantra clave desde finales de la década de 1970 para transformar a China de una economía planificada a una economía de mercado, el país se ha entrelazado cada vez más con el resto de la economía global a través del comercio y la inversión y una participación creciente en la cadena de valor global. Esto se atribuye a las evidentes economías de escala de China, los salarios relativamente bajos y la infraestructura logística, que apoyan la industria manufacturera. La adhesión de China a la OMC en 2001 y el apoyo de las empresas occidentales que invierten allí, junto con la transferencia masiva de tecnología, también son factores externos importantes detrás del éxito de China.

Sin embargo, la trayectoria de crecimiento de China alcanzó su punto máximo en 2010 y se ha desacelerado desde entonces, especialmente desde 2015. Aunque la tasa de crecimiento de China sigue siendo más alta que la media mundial e incluso superior a la de otros mercados emergentes, al menos en promedio, la era de crecimiento muy elevado de China ha terminado.

En particular, la guerra comercial liderada por Trump desde 2018 y, más significativamente, la pandemia de covid desde 2020, han dado lugar a una rápida desaceleración del crecimiento de China, que llegó a apenas un 3 % en 2022. Al entrar en 2023, aunque se espera un impulso cíclico debido a la eliminación total de las restricciones de movilidad relacionadas con la pandemia, el crecimiento seguirá siendo moderado en comparación con los niveles anteriores a la pandemia, aunque aún debería cumplir con el objetivo muy conservador establecido por el gobierno chino en marzo pasado, que fue del 5 %.

Las razones de tan aleccionadoras perspectivas de crecimiento son en su mayoría estructurales y se revisarán en este artículo después de algunos detalles más sobre los años del milagro. En definitiva, nuestras perspectivas de crecimiento a mediano plazo apuntan a que el crecimiento de China se desacelerará al 2,3 % para 2035. Hay varios riesgos a la baja y un comodín positivo, a saber, el de la innovación, que influye considerablemente en el crecimiento por el lado positivo.

Un repaso al milagro del crecimiento chino

El rápido crecimiento de China desde 1978 ha sido objeto de una amplia atención e interés de académicos y responsables políticos de todo el mundo. Como se muestra en las figuras 1 y 2, cuando comparamos las tasas de crecimiento promedio per cápita del PIB de las economías a diez años después de que alcanzan ingresos per cápita de USD 1.000 y USD 5.000, después de 1961, el percentil 90 de la distribución de las tasas de crecimiento anualizadas es del 7,1 % y 4,4 %. China ha logrado tasas de crecimiento aún más altas del 9,9 % y el 6,3 %, respectivamente, después de alcanzar los umbrales de USD 1.000 y USD 5.000, lo que indica un crecimiento sostenido superior al de muchos otros países después de superar ciertos niveles.

Figura 1. Tasa de crecimiento real del PIB per cápita en los próximos 10 años (después de USD 1000 del PIB per cápita)

Fuente: Natixis, Banco Mundial.

Nota: Promedio de crecimiento del PIB real per cápita por 10 años a partir de que una economía alcanza los USD 1000 per cápita (ordenado por percentiles, basado en el PIB global entre 1960 y 2020).

Figura 2. Tasa de crecimiento real del PIB per cápita en los próximos 10 años (después de USD 5.000 del PIB per cápita)

Fuente: Natixis, Banco Mundial.

Nota: Promedio de crecimiento del PIB real per cápita por 10 años a partir de que una economía alcanza los USD 5000 per cápita (ordenado por percentiles, basado en el PIB global entre 1960 y 2020).

El éxito económico de China puede explicarse por algunos factores. Antes de la reforma y apertura introducidas por Deng Xiaoping, China seguía siendo una economía planificada. Las primeras reformas comenzaron en el sector agrícola, con mayores incentivos para que los hogares rurales impulsaran la producción agrícola. Luego, las reformas se extendieron al sector industrial urbano, incluyendo la introducción del sistema de doble precio, que redujo en gran medida la escasez de suministro y permitió que las empresas privadas operaran, estimulando la competencia y la flexibilidad.

Al mismo tiempo, China abrió sus puertas a la inversión extranjera, principalmente en zonas económicas especiales en las zonas costeras, incluidas Shenzhen, Guangzhou, Xiamen y Zhuhai. Estas zonas se convirtieron en motores de crecimiento para la economía de China. Las empresas extranjeras acudieron en masa a China. Como se muestra en la siguiente figura, las entradas de inversión extranjera directa (IED) en China aumentaron sustancialmente durante el período comprendido entre 2000 y 2014.

Figura 3. IED, entradas netas

Fuente: Natixis, Banco Mundial.

La inversión extranjera desempeñó un papel importante en el impulso del crecimiento económico de China, no tanto por la financiación (China generalmente ha tenido un gran nivel de ahorro), sino principalmente por la transferencia de tecnología que trajo consigo, así como por las habilidades de gestión. En ese momento, China tenía una vasta fuerza laboral joven y económica, pero carecía de capacidades gerenciales, tecnología y conocimientos técnicos. La inversión extranjera directa, por lo tanto, fue particularmente importante en el sector manufacturero. El aumento de la IED no solo generó empleos y salarios de mayor calidad, sino también tecnología, lo que mejoró la competencia en el mercado nacional.

Además, en la pujante economía china también se produjeron ganancias de productividad. Estas ganancias no solo provinieron de la mejora tecnológica y su efecto indirecto, sino también de la reasignación de factores. Dos tendencias simbolizan mejor esta última: la urbanización y la reforma estructural de las empresas públicas (por sus siglas en inglés, state-owned enterprises, SOE), que comenzó en la década de 1990. Ambos procesos contribuyeron a la reasignación de factores al migrar una gran parte de la fuerza laboral de China del sector agrícola al sector industrial urbano, y del sector público, menos eficiente, al sector privado, más vigoroso.

Más allá de los esfuerzos unilaterales de reforma y apertura para atraer IED, la adhesión de China a la OMC en 2001 marcó un nuevo capítulo. Con acceso a los mercados globales, las ventajas de China en la producción de productos baratos y la capacidad de fabricación en masa finalmente tuvieron una vía para llegar a los consumidores de todo el mundo. Junto a la rápida urbanización, China encontró una nueva herramienta para impulsar el crecimiento: las exportaciones. Sin embargo, estas exportaciones aún requerían inversiones estatales para mejorar la infraestructura logística necesaria para ser más competitivos.

Durante este proceso, a pesar de experimentar un rápido crecimiento, China continuó controlando el crecimiento salarial y mantuvo un renminbi estable hasta 2005, con una apreciación relativamente lenta a partir de entonces. Tanto la contención de los salarios como un tipo de cambio barato ayudaron claramente a China a aumentar su participación en el mercado mundial de exportaciones.

Perspectivas de China a largo plazo: un escenario de referencia

Después de años de crecimiento acelerado seguidos de una desaceleración significativa, evaluar la tasa de crecimiento futuro de China tendrá implicaciones importantes no solo para este país, sino también para otras economías en desarrollo. En esta sección se introduce un escenario de referencia para el crecimiento a largo plazo de China basado en la teoría de convergencia de Solow. Esta teoría se basa en el supuesto de que, a largo plazo, las tasas de crecimiento de los países convergerán, lo que significa que los países más pobres crecerán más rápido que los países más ricos a lo largo de este camino de convergencia (Solow, 1956).

Muchos estudios han adoptado este marco y han señalado una desaceleración del crecimiento para cualquier país que haya alcanzado un crecimiento de ingresos medios de alrededor de USD 10.000 per cápita. Por ejemplo, el Banco Mundial (2019) esperaba que la tasa de crecimiento anual promedio de China disminuyera al 4 % de 2021 a 2030 en un escenario de reformas limitadas, lo que se ajusta a la situación actual. En una nota un poco más positiva, Albert et al. (2015) sugirieron que China continuaría en su camino de desaceleración durante la próxima década, pero aún mantendría una tasa de crecimiento superior al 4 % en 2030. Vale la pena notar cuándo se hicieron sus cálculos.

Una teoría de crecimiento de convergencia apunta a que la tasa de crecimiento promedio de China se situó en el 4,9 % de 2021 a 2025, y en el 3,6 % de 2026 a 2030 (tabla 1 y detalles técnicos en el apéndice).

Tabla 1. Previsión de la tasa de crecimiento potencial del PIB de China ( %) basada en el modelo de convergencia

Dicho esto, China aún podrá evitar la trampa de la renta media, ya que su crecimiento sigue siendo relativamente alto en comparación con otros países. Como se muestra en la figura 4, las tasas de crecimiento promedio en los próximos diez años después de cruzar el umbral de USD 10.000 per cápita fueron de solo 3,8 %. El crecimiento previsto de China, incluso si termina creciendo apenas un 2,4 % en 2035, seguirá siendo del 4 % en los diez años posteriores a alcanzar el umbral, superando la media mundial. La figura 5 muestra que China solo se desempeñará por detrás de Corea del Sur, por encima de Japón y superando a muchas economías que han superado la trampa de la renta media (figura 5).

Figura 4. La tasa de crecimiento real del PIB per cápita ( %) en los próximos 10 años cuando el PIB per cápita de una economía supere los USD 10.000 (por percentil, basado en el PIB mundial de 1960 a 2020)

Fuente: Natixis, Banco Mundial.

Figura 5. Tasa de crecimiento media a 10 años ( %). Después de una economía que cruza el umbral per cápita de USD 10.000

Fuente: Natixis, Cálculo del autor.

Riesgos al alza y a la baja del escenario de crecimiento de referencia

El primer riesgo a la baja proviene del envejecimiento de la población, como se discutió anteriormente. China había sido durante mucho tiempo el país más poblado del mundo; fue superado recientemente por la India. Su población en edad de trabajar creció rápidamente entre 1970 y 2010, lo que proporcionó un vasto grupo de trabajadores para que las empresas pudieran elegir (figura 6). Este crecimiento sostenido ha mantenido bajos los costos laborales de China durante un período prolongado y le ha ayudado a seguir siendo competitiva a nivel mundial. En general, el dividendo de la población fue sin duda uno de los factores de apoyo para el crecimiento chino en las últimas décadas. Esta demografía favorable también estuvo acompañada por el proceso de urbanización de China, que migró personas del sector agrícola de baja productividad al sector de mayor productividad en las ciudades.

Sin embargo, la tasa de fertilidad de China ha estado disminuyendo y alcanzó un mínimo histórico de 1,09 en 2022. Las Naciones Unidas han pronosticado una contracción de la población a partir de 2025. Como resultado, la tasa de fertilidad de China se encuentra ahora entre las peores del mundo, junto con países bien conocidos por su envejecimiento, como Corea del Sur y Singapur.

Figura 6. Población de China (miles de millones)

Fuente: Natixis, Naciones Unidas. Proyecciones después del 2022.

Si bien el panorama parece preocupante, lo interesante, sin embargo, es nuestro hallazgo de que el envejecimiento difícilmente será un factor para explicar la desaceleración del crecimiento hasta 2035, gracias al margen de urbanización que aún queda en China. Pero, a partir de 2035, el envejecimiento planteará un desafío importante para el crecimiento. Para entonces, el proceso de urbanización debería haberse completado y las fuertes caídas en la tasa de natalidad, que comenzaron en 2017, comenzarán a tener un impacto notable. Más específicamente, se puede esperar una reducción adicional de un punto porcentual en la tasa de crecimiento anual de China a partir de 2035 (figura 8). Esto hará que China se parezca mucho al Japón de hoy, en términos de crecimiento.

Figura 7. China: porcentaje de diferentes grupos de edad (%)

Fuente: Natixis, Naciones Unidas.

Figura 8. Impacto previsto del envejecimiento de la población en la tasa de crecimiento del PIB de China (%)

Fuente: Natixis.

Un segundo riesgo a la baja muy relevante radica en la disminución del retorno de la inversión de China. La acumulación de capital también fue un elemento clave en la historia de crecimiento de China. Su modo de crecimiento incluso se ha descrito como impulsado por la inversión, dado el papel crucial que la inversión ha desempeñado para contribuir al crecimiento del PIB durante las últimas décadas (figura 9). Sin embargo, el hecho de que la relación inversión/PIB de China sea una de las más altas del mundo (43 %, en 2021), indica claramente que hay un margen limitado para un mayor crecimiento y también explica la disminución de los rendimientos a escala.

Figura 9. Contribución bruta de la formación de capital al crecimiento del PIB (%)

Fuente: Natixis, Oficina Nacional de Estadísticas, CEIC.

Los años de inversión masiva han señalado claramente un problema de sobreinversión. Más específicamente, de 2017 a 2022, el rendimiento de los activos ha seguido disminuyendo para las empresas estatales (SOE), pero se han observado descensos aún más pronunciados para las empresas privadas (por sus siglas en inglés, private-owned enterprises, POE), aunque el rendimiento de los activos sigue siendo mayor para las empresas privadas (figura 10).

Figura 10. Corporaciones chinas: ROA promedio (%)

Fuente: Natixis, Wind

Nota: Los cálculos se basan en empresas emisoras de bonos que utilizan las funciones BDE y BSC de Wind. El rendimiento medio de los activos se define como el promedio simple de la relación entre el retorno bruto y los activos totales de todas las empresas públicas y privadas relevadas (excluidas las empresas financieras y los vehículos de financiación de los gobiernos locales).

Un tercer riesgo es el rápido crecimiento de la deuda pública, especialmente desde la pandemia. Aparte del aumento en el gasto público relacionado con la pandemia, la presión del gobierno se vio agravada por el alicaído mercado inmobiliario chino, ya que los gobiernos locales dependían en gran medida de la venta de tierras para obtener financiación. Con un sector inmobiliario en crisis, que fue testigo de múltiples incumplimientos de los desarrolladores y de los desafíos que enfrentan los gigantes inmobiliarios como Evergrande y Country Garden, los gobiernos locales se han enfrentado a crecientes dificultades.

Sin embargo, lo que hace que la deuda pública de China sea más preocupante es la parte fuera de balance. En los últimos años, los gobiernos locales han utilizado ampliamente las plataformas fuera de balance, es decir, los vehículos financieros del gobierno local (LGFV, por sus siglas en inglés), para financiar proyectos de infraestructura e inmobiliarios. Esta parte de la deuda pública, aunque está estrechamente vinculada al gobierno, aún ha recibido el pleno reconocimiento de este, lo que se suma a la complicación de medir completamente el nivel de deuda pública, por no hablar de su impacto en el crecimiento. En general, a partir del primer trimestre de 2023, la deuda LGFV de China ha alcanzado a un 46 % del PIB. Junto con la deuda en balance, la deuda pública de China ahora representa casi su producto interno bruto (97 %).

Es importante tener en cuenta que la acumulación de deuda pública no necesariamente perjudica el crecimiento potencial, ya que depende de cómo se gaste el dinero. Dado que los LGFV financian la mayor parte de la inversión realizada por el gobierno local, se podría imaginar que su retorno sobre los activos debería ser mayor que el de otras deudas públicas. Sin embargo, el rendimiento medio de los proyectos de LGFV ha disminuido a un nivel muy bajo y continúa disminuyendo, especialmente en el contexto de los tipos de interés medios de China en los últimos años. La tasa media de rendimiento de los activos de las LGFV fue del 1,8 % en 2017, pero se había reducido al 1,3 % en 2022 (figura 11).

Figura 11. China: ROA medio de LGFV (%)

Fuente: Natixis, Wind.

Nota: Los cálculos se basan en las emisiones de bonos LGFV (Clasificación de Wind). utilizando las funciones BDE y BSC de Wind. El retorno promedio sobre los activos se define como el promedio simple de la relación entre el retorno bruto y los activos totales de todos los vehículos financieros de los gobiernos locales relevados.

Un cuarto riesgo crucial proviene del entorno externo de China, que ha empeorado dramáticamente en los últimos años. La administración Trump cambió drásticamente la dirección de las relaciones entre Estados Unidos y China, pasando del compromiso a la competencia y la rivalidad. Esta trinidad también ha sido replicada por la Comisión de la ue. La competencia comenzó con el comercio a través de los sustanciales aranceles de importación de Trump y avanzó hacia la contención tecnológica, que ha sido impulsada aún más por el presidente Biden. La contención tecnológica va más allá de los controles de exportación al control de la inversión china en los Estados Unidos y, más recientemente, en la ue. La pieza de contención más relevante probablemente se deriva de los controles coordinados de exportación de semiconductores de alta gama y sus componentes (Estados Unidos – Japón – Países Bajos) en mayo de 2023. Sigue siendo incierto hasta qué punto estos controles retrasarán la convergencia de China en el dominio de tecnologías punteras, como los semiconductores, la inteligencia artificial y la computación cuántica.

Un quinto y último riesgo relevante es la reorganización de las cadenas de valor fuera de China. A lo largo de los años, la cuota de mercado de China en las exportaciones totales ha aumentado continuamente. La figura 12 ilustra el contraste en el creciente estatus de China como proveedor global con la disminución de la participación observada en los EUA, Alemania y Japón de 1978 a 2019. En otras palabras, a un ritmo asombroso, China se ha convertido con éxito en una parte integral del comercio internacional y el mundo se ha vuelto cada vez más dependiente de China, especialmente desde la reforma y apertura de esta en 1978 y con un impulso renovado desde la pandemia de covid.

Figura 12. El comercio de China como cuota del mercado mundial desde 1978 (miles de millones de USD)

Fuente: Unctad, Natixis.

En la actualidad, China está en el centro de la cadena de valor global, especialmente en términos de bienes intermedios. En 2003, China representó el 8 % de las exportaciones mundiales de manufacturas, pero, para 2018, esta cifra había crecido a un asombroso 19 %. Además, el dominio de China en sectores que van desde máquinas de oficina, muebles y piezas de ropa es aún mayor, con un 50 %, 60 % y 40 % de la cuota de mercado mundial, respectivamente. Este dominio se hace aún más pronunciado cuando nos centramos en la tecnología verde para la descarbonización del mundo, especialmente en áreas como los paneles solares.

Sin embargo, tras la escasez de suministro durante los confinamientos pandémicos, los países del mundo se han vuelto cada vez más cautelosos con respecto a las cadenas de suministro altamente concentradas y están reevaluando su excesiva dependencia de China. Muchos de ellos implementaron medidas de reducción de riesgos, respectivamente, para diversificar sus fuentes de suministro. Las elevadas tensiones geopolíticas los empujaron aún más a asegurar las cadenas de suministro. Mientras persista esta tendencia, China continuará enfrentando la presión de los fabricantes que reubican sus fábricas fuera de China.

En el contexto de la escasez de suministro durante los confinamientos pandémicos, y con los países europeos perdiendo sus suministros de gas de Rusia desde la invasión de Ucrania, tanto la UE como EUA están reevaluando sus dependencias económicas. Importantes tecnologías del futuro, como los imanes permanentes utilizados en turbinas eólicas y baterías de vehículos eléctricos, dependen de materias primas procedentes y procesadas predominantemente en China. Los riesgos geopolíticos relacionados con esto se pusieron de manifiesto en 2010, cuando China impuso una prohibición de exportación de varias materias primas utilizadas en automóviles híbridos, turbinas eólicas y misiles guiados, como parte de una disputa marítima con Japón. Más recientemente, los dirigentes chinos también han considerado la posibilidad de imponer prohibiciones similares a las exportaciones a EUA. Las excesivas dependencias también se han hecho evidentes en la fabricación de tecnología limpia, en la que China domina la energía eólica, las baterías de vehículos eléctricos y los paneles solares. En conjunto, esta reorganización de la cadena de valor en detrimento de China podría ejercer una presión adicional a la baja sobre el crecimiento en el futuro, especialmente teniendo en cuenta cuánto se ha beneficiado China de la entrada de IED durante tantos años.

Finalmente, en cuanto a los posibles choques positivos, que podrían impulsar el crecimiento al alza, el más obvio es la innovación. Nuestra proyección de referencia del crecimiento chino a mediano plazo se basa en una proyección lineal de la convergencia de la productividad basada en la experiencia global pasada. Sin embargo, la teoría moderna del crecimiento sostiene que el crecimiento de la productividad es endógeno y depende de la dotación de capital humano y de los esfuerzos de investigación para impulsar la productividad total de los factores (PTF). La PTF ha sido durante mucho tiempo un motor clave del crecimiento de China (figura 13), pero su tasa de crecimiento ha disminuido significativamente desde la crisis financiera mundial, incluso más que la productividad mundial. Si los esfuerzos de innovación de China proporcionan suficiente viento de cola para mitigar la desaceleración estructural de la economía, ello representará una cuestión crucial para el futuro a mediano plazo.

Figura 13. Crecimiento de la productividad total de los factores (%)

Fuente: The Conference Board, Bruegel.

Los dirigentes chinos lo saben y han hecho de la política de innovación su principal prioridad. Bajo diferentes lemas como «Hecho en China 2025» o, el lema del partido, «Desarrollo impulsado por la innovación», alcanzar y expandir la frontera tecnológica en las principales industrias se ha convertido en el objetivo de la política económica. En una visión general del progreso de China en innovación y su impacto en el crecimiento, García-Herrero y Schindowski (2023) encuentran que el desempeño de China en términos de aumentar los insumos para la innovación, la I + D y el logro educativo es claramente favorable, al igual que los resultados intermedios como el número de patentes y publicaciones científicas (figuras 14 y 15). Sin embargo, estos objetivos intermedios, incluido el aumento del valor agregado de las exportaciones en China, no se han traducido en un aumento correspondiente en la productividad total de los factores y, en consecuencia, en el crecimiento.

Figura 14. Total de concesiones de patentes de la USPTO (PCT y directas), por país

Fuente: Base de datos estadística de la OMPI.

Figura 15. Número de artículos publicados en revistas científicas y técnicas, por país

Fuente: Banco Mundial, Fundación Nacional de Ciencias.

En resumen, los riesgos se inclinan a la baja en lo que respecta al crecimiento de China. No obstante, es demasiado pronto para evaluar en qué medida la innovación puede contribuir finalmente al crecimiento mediante el aumento de la productividad total de los factores.

Conclusiones

El llamado milagro del crecimiento chino es, de hecho, uno de los casos más impresionantes de éxito de desarrollo que alcanzan el nivel de los países de renta media. Sin embargo, el crecimiento de China alcanzó su punto máximo en 2010 y ha ido disminuyendo desde entonces, estructuralmente. Hay una serie de riesgos a la baja, más allá de tal desaceleración estructural, desde el envejecimiento hasta el rendimiento cada vez más bajo de los activos y la acumulación masiva de deuda pública. El último riesgo se deriva de la reorganización de la cadena de valor, que está detrás de la reducción de la IED en China.

En cuanto a los choques al alza, la innovación es la más obvia, ya que puede aumentar la productividad total de los factores, pero esto no es lo que hemos visto hasta ahora. De hecho, la productividad total de los factores se está desacelerando en China. En definitiva, si bien se puede hablar del milagro económico chino, el futuro se ve muy diferente de esa realidad pasada.

Referencias

Albert, M., Jude, C., y Rebillard, C. (2015). The Long Landing Scenario: Rebalancing from Overinvestment and Excessive Credit Growth. Implications for Potential Growth in China. Working Paper Series, n.º 572. Banque de France.

Bai, C., y Zhang, Q. (2017). A Research on China’s Economic Growth Potential. Routledge.

Brandt, L., Litwack, J., Mileva, E., Wang, L., Zhang, Y., y Zhao, L. (2020). China’s Productivity Slowdown and Future Growth Potential. Policy Research Working Paper, n.º 9298. World Bank Group.

García-Herrero, A., y Schindowski, R. (2023). China’s quest for innovation: progress and bottlenecks. Working Paper, 08/2023. Bruegel.

García-Herrero, A., y Xu, J. (2023). Aging in China: to what extent can urbanization mitigate its negative impact? Bruegel.

Gordon, R. J. (2014). A New Method of Estimating Potential Real gdp Growth: Implications for the Labor Market and the Debt/gdp ratio. nber Working Paper, n.º 20423. National Bureau of Economic Research.

Le Mouel, M., y Poitiers, N. (2023, abril 5). Why Europe’s critical raw materials’ strategy has to be international. Analysis. BruegelSolow, R. M. (1956). A contribution to the theory of economic growth. Quarterly Journal of Economics, 70(1), 65-94.